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Analyse du marché HVAC résidentiel & tertiaire en France

Analyse
17 Aug 2025

Le HVAC (chauffage-ventilation-climatisation) français est tiré par la rénovation énergétique et le tertiaire réglementé, mais il subit un contrecoup violent depuis 2024 (chute des PAC air/eau, crise du neuf). Marché très fragmenté côté installation/maintenance, canaux de distribution concentrés. Les niches récurrentes (maintenance, contrats multi-sites, GTB/BACS) restent attractives pour un build-up discipliné. (Voir chiffres et sources tout au long du texte.)

TL;DR#

  • Opportunités.
    • Maintenance CVC tertiaire sous décret tertiaire & BACS : carnets pluriannuels, forte rétention, pricing au SLA. (Obligations de –40 % conso d’ici 2030, –50 % en 2040, –60 % en 2050. )
    • PAC air/air résidentiel encore volumique (≈ 800 615 unités en 2024) malgré le trou d’air MPR ; cross-sell entretien & qualité d’air.
  • Menaces.
    • Volatilité réglementaire/aides (réformes MaPrimeRénov’ 2024) et choc de confiance, avec –40,4 % sur les PAC air/eau en 2024.
    • Pénurie de techniciens : 78 % des recrutements de plombiers-chauffagistes jugés « difficiles » (BMO 2024).
  • Concurrence. Hyper-fragmentation des installateurs (PME régionales) vs. quelques intégrés multi-techniques (SPIE, VINCI Energies) et distributeurs concentrés (Rexel, Thermador).
  • Verdict. Intéressant mais prudent : viser un build-up orienté maintenance tertiaire & services + sélectif PAC air/air ; éviter l’exposition mono-produit PAC air/eau tant que la trajectoire d’aides n’est pas stabilisée. (Justifications chiffrées ci-dessous.)

1) Taille & dynamique (TAM / SAM / SOM)#

Méthode.

  • TAM (résidentiel, équipement + pose) : addition des dépenses 2024 PAC air/eau, PAC air/air et chaudières gaz/fioul (côté particuliers).

    • PAC air/eau 2024 : 180 648 unités × 12 000 € (hypothèse milieu de fourchette UFC-Que Choisir 9 000–15 000 €) ≈ 2 168 M€. (Volumes Uniclima 2024 ; prix UFC-Que Choisir)

    • PAC air/air 2024 : 800 615 unités × 2 500 € (hypothèse milieu de fourchette pour monosplit posé 1 600–3 600 €) ≈ 2 002 M€. (Volumes Uniclima 2024 ; barème ENGIE Home Services)

    • Chaudières individuelles 2024 : 445 000 unités × 5 000 € (fourchette posée 3 500–9 000 €) ≈ 2 225 M€. (Volumes Uniclima 2024 ; barème Prix-Pose)

    ⇒ TAM rési 2024 (équipement + pose estimé) ≈ 6 394 M€ (arrondi). NB : estimation – hypothèses de prix sourcées, calcul transparent ci-dessus.

  • SAM (adressable pour un consolidateur FR small-cap) : sous-ensemble du TAM limité aux régions ciblées + segments à récurrence (maintenance PAC/CTA/DRV, tertiaire BACS/GTB, contrats multi-sites). Les lignes maintenance ne sont pas publiées de façon centralisée → donnée non disponible de source publique fiable (proxy : obligations du décret tertiaire & BACS comme moteur de demande).

  • SOM (part potentielle 3–5 ans) : dépend essentiellement du maillage agences/techniciens (goulot RH) et de la densification géographique. Sans hypothèses spécifiques par région, non chiffré.

Dynamique récente par produits (France).

  • PAC air/eau : 180 648 unités en 2024 (–40,4 % vs. 2023). CAGR 2022–2024 ≈ –27,8 %/an (346 313 u. en 2022).
  • PAC air/air <17,5 kW : 800 615 unités en 2024 (–12,1 % vs. 2023) ; CAGR 2022–2024 ≈ +1,8 %/an (772 000 en 2022 → 800 615 en 2024).
  • DRV (VRF) tertiaire : 36 615 systèmes en 2024 (+0,9 % vs. 2023).
  • Chaudières gaz/fioul : 445 000 unités en 2024 (+14,1 % vs. 2023), phénomène de report/confiance dans un contexte d’aides instables.

Taille 2023 observable (proxy). Le seul agrégat publiquement chiffré côté PAC individuelles (résidentiel) valorise ≈ 2,8 Md€ en 2023 (équipements + part de pose incluse dans l’étude) – utile pour recaler l’ordre de grandeur.

Saisonnalité & cycles.

  • Saisonnalité (chauffage/refroidissement) + sensibilité météo visible en 2024 (moindre rafraîchissement d’impulsion, recul air/air).
  • Cycle construction : le neuf déprime depuis 2023–2024, pénalisant la demande d’équipements ; plusieurs fédérations l’ont documenté (conjoncture FFB/CAPEB).

2) Structure de l’offre#

  • Fragmentation forte côté installation/maintenance (PME régionales). La CAPEB rappelle que les entreprises < 20 salariés représentent ~99 % du tissu (toutes activités bâtiment confondues).
  • Intégrés/multi-techniques : SPIE, VINCI Energies, ENGIE Solutions font des « bolt-on » réguliers sur des acteurs locaux CVC/Froid (ex. SPIE – J.D. Euroconfort : 11 M€ de CA 2022, 45 salariés).
  • Canaux : distribution professionnelle concentrée (électrique & CVC). Rexel (CA groupe 19,15 Md€ en 2023) ; Thermador Groupe (distributeur spécialisé HVAC/plomberie) 503,9 M€ en 2024 (–13,3 %), reflétant la baisse des volumes chauffage.

Contraintes opérationnelles.

  • Ressources humaines : 78 % des projets de recrutement de plombiers-chauffagistes jugés « difficiles » (BMO 2024).
  • Capex : secteur voisin « travaux spécialisés » (proxy Banque de France, 2023) montre une médiane d’investissement/VA à 4,5 % → approx. ~1,8 % du CA si l’on applique la médiane VA/CA de 39,8 % (proxy de secteur, non spécifique 43.22B).
  • BFR : tension potentielle en distribution (ex. Thermador : observation 2024), vigilance si le périmètre d’acquisition inclut négoce.

3) Demande & drivers#

  • Rénovation énergétique des logements (PAC, CET, équilibres avec chaudières selon reste-à-charge) et obligations tertiaires (réduction des consommations).
  • Réglementation réfrigérants (F-Gas) : nouveau règlement (UE) 2024/573 – réduction accélérée des quotas HFC, interdictions progressives (certaines splits < 12 kW à HFC dès 2025/2027) → re-engineering, formation fluides A2L/A3.
  • Aides & signaux prix : réformes MaPrimeRénov’ 2024 ont perturbé le marché des PAC (contrecoup net documenté par Uniclima : –40,4 % air/eau).

4) Économie unitaire & marges (proxies publics)#

  • Marge opérationnelle (proxy Banque de France « travaux spécialisés » 2023) : EBE/CA médian 7,1 % (Q2), Q1 à 2,5 % et Q3 à 12,5 % → distribution large selon mix installation/maintenance. À utiliser comme proxy pour 43.22B faute de série publique dédiée.
  • OPEX clés : masse salariale (tension RH), sous-traitance de pointe (Froid/VRF), coûts de mise en conformité fluides frigorigènes (outillage & formation A2L/A3). Sensibilités : salaires, renchérissement des fluides (F-Gas), volatilité des aides, météo.

5) Environnement réglementaire (France)#

  • Décret tertiaire (2019-771) : objectifs –40 % (2030), –50 % (2040), –60 % (2050) sur la conso d’énergie finale des bâtiments tertiaires → leviers CVC, GTB/BACS, récupération de chaleur.
  • Règlement F-Gas 2024/573 : baisse des quotas HFC, interdictions par seuils de PRG et puissances, obligations d’herméticité/contrôles → renouvellement accéléré des gammes et formation des équipes.
  • Aides MPR/CEE : changements fréquents ; 2024 a illustré le risque de stop-and-go côté demande PAC.

6) Concurrence & pouvoir de négociation (Porter – synthèse)#

  • Entrants : barrière principale = recrutement & qualification (fluides A2L/A3, attestation capacité). Menace : moyenne.
  • Fournisseurs : marques (Daikin, Mitsubishi Electric, Atlantic, etc.) & grossistes concentrés. Pouvoir élevé en période de tension logistique ; normalisation en 2024–2025. Pouvoir : moyen/élevé.
  • Clients : tertiaire multi-sites à appels d’offres (pression prix), résidentiel atomisé (meilleure marge au SAV). Pouvoir : moyen.
  • Substituts : report PAC ↔ chaudières selon aides/reste-à-charge ; systèmes hybrides. Menace : moyenne.
  • Rivalité : très forte côté installation (atomisée), plus modérée en maintenance sous contrat.

7) M&A small cap : faisabilité d’un build-up#

  • Multiples. Pas de statistiques publiques robustes spécifiques 43.22B en small-cap. Proxy UE mid-market (tous secteurs) : Argos Index Europe T2-2025 médiane ≈ 9,2× EV/EBITDA (les small-caps d’installation/maintenance se traitent généralement en-dessous).
  • Tickets (ordre de grandeur via cas réel). J.D. Euroconfort (acquise par SPIE) : 11 M€ de CA (2022), 45 salariés — gabarit typique d’add-on régional ; EV non publié.
  • Pipeline adressable. Indication d’ordre de grandeur : ≈ 25 896 sociétés codées 43.22B (toutes tailles, source agrégateur ; précision à vérifier via SIRENE). % > 10 salariés : non publié.
  • Structures de deals : earn-out & vendor loan fréquents sur micro/SME, mais pas de source publique consolidée (à documenter au cas par cas via BODACC/INPI).

Synergies réalistes.

  • Achats (marques, condensateurs/compresseurs, consommables).
  • Densification géographique (regroupement d’agences, planning d’intervention, astreintes).
  • Cross-sell (maintenance CVC ↔ GTB/BACS ↔ qualité d’air/monitoring).

Risques d’intégration.

  • Retenue talents (chefs d’équipe/chargés d’affaires), hétérogénéité des pratiques sécurité/fluides, SI service.

8) Opportunités (O) spécifiques au HVAC FR#

  1. Maintenance CVC tertiaire sous décret tertiaire : contrats pluriannuels, marges plus stables que l’installation spot.
  2. PAC air/air : parc installé volumique (≈ 0,8 M d’unités en 2024) propice aux contrats d’entretien et upsell qualité d’air/filtration. BACS/GTB : obligations & ROI énergétique → services à valeur ajoutée (audit, capteurs, supervision).

9) Menaces (T) concrètes#

  1. Stop-and-go réglementaire/aides : choc 2024, –40,4 % sur l’air/eau ; risque de nouveaux ajustements.
  2. Pénurie de main-d’œuvre qualifiée (78 % recrutements difficiles) comprimant la capacité à délivrer & intégrer.
  3. F-Gas : calendriers d’interdictions & bascule vers A2L/A3 → coûts d’outillage/formation, risques d’erreurs terrain.

Tableau – Panorama des sous-segments (France, focus 2024)#

NB : quand une donnée France n’existe pas publiquement, je l’indique et/ou j’emploie un proxy explicite.

Sous-segment Taille 2024 (M€) CAGR 3–5 ans # entreprises (>10 salariés) EBITDA médian CAPEX/CA (%) Part Top5 (%) Ticket EV typique (M€) EV/EBITDA small cap (×) Risque clé
PAC air/eau résidentiel 2 168 (180 648 u. × 12 000 € ; voir méthode) ≈ –27,8 %/an (2022–2024) n.d. fiable ~7,1 % (proxy BDF 43) ~1,8 % (proxy BDF 43) n.d. n.d. 9,2× (proxy UE mid-market) Stop-and-go MPR, coût A2L/A3
PAC air/air résidentiel (<17,5 kW) 2 002 (800 615 u. × 2 500 €) ≈ +1,8 %/an (2022–2024) n.d. fiable ~7,1 % (proxy) ~1,8 % (proxy) n.d. n.d. 9,2× (proxy UE mid-market) Météo, guerre des prix
DRV / VRF tertiaire n.d. fiable (36 615 u. sans prix public) +0,9 % (2024 vs 2023) n.d. fiable ~7,1 % (proxy) ~1,8 % (proxy) n.d. n.d. 9,2× (proxy UE mid-market) Réfrigérants & BACS
Chaudières individuelles gaz/fioul 2 225 (445 000 u. × 5 000 €) n.d. n.d. fiable ~7,1 % (proxy) ~1,8 % (proxy) n.d. n.d. 9,2× (proxy UE mid-market) Trajectoire d’interdiction/aides

Sources & notes sous le tableau : volumes 2024 Uniclima (PAC air/eau, air/air, DRV, chaudières) ; prix PAC air/eau (UFC-Que Choisir, guide) ; prix PAC air/air posé (ENGIE Home Services, fourchette monosplit — hypothèse moyenne 2 500 €) ; prix chaudières (Prix-Pose, fourchette condensation posée) ; marges & ratios (proxy Banque de France, secteur « travaux spécialisés » 2023) ; multiples proxy (Argos Index Europe T2-2025, mid-market, pas small-cap).

Études de cas FR (mini)#

  • SPIE ↗ J.D. Euroconfort (2024) — frigorifique/CVC Bretagne. CA 2022 ~ 11 M€, ~45 salariés. Logique de densification régionale et extension Froid pro/maintenance. EV non publié.
  • Climater (2019–2025) — consolidateur CVC français soutenu par investisseurs financiers successifs ; opérations multi-pays récentes ; process 2025 (LOI) avec nouvel investisseur financier (ICG/Krefeld) — montant non public. Signal : l’asset CVC FR intéresse le capital-investissement.
  • Contexte distribution — Thermador Groupe affiche 503,9 M€ de CA (2024, –13,3 %) : bonne jauge du cycle chauffage/plomberie côté négoce ; attention à la normalisation post-boom 2021–2022.

Verdict#

Verdict : Intéressant (avec prudence d’exécution).

  1. All-in PAC air/eau est à proscrire tant que les règles d’aides ne sont pas stabilisées (–40,4 % volumes en 2024). Privilégier des portefeuilles orientés maintenance tertiaire/résidentielle + produits moins aidés (air/air, GTB/BACS).
  2. Build-up “services d’abord” : cibler des cibles régionales 10–50 salariés avec maintenance récurrente, SLA et exposition tertiaire (décret tertiaire) ; marges proxy médianes ~7 % EBE/CA plausibles à consolider.
  3. Capex/BFR contenus (proxy), mais RH est le verrou : plan d’intégration & fidélisation indispensable (78 % recrutements difficiles).

Sources (sélection)#

  • Uniclima – Bilan marché 2024 (unités PAC air/eau, air/air < 17,5 kW, DRV/VRF, chaudières) : Actu Xpair (12/02/2025) + Batiweb (10/02/2025).
  • Observ’ER – Suivi du marché 2023 des pompes à chaleur individuelles (valorisation ≈ 2,8 Md€).
  • UFC-Que Choisir – Guide d’achat PAC air/eau (fourchettes de prix installées).
  • ENGIE Home Services – Prix climatisation monosplit/multisplit posée (fourchettes).
  • Prix-Pose – Chaudière gaz condensation (fourchettes posées).
  • Banque de France – Fascicule sectoriel 2023 – Travaux de construction spécialisés (43) : CA agrégé 156,2 Md€, EBE/CA médian 7,1 %, Invest./VA 4,5 %, VA/CA 39,8 % (proxies).
  • Pôle emploi – BMO 2024 – Difficulté de recrutement plombiers-chauffagistes 78 % (note de synthèse).
  • Décret tertiaire – Décret n° 2019-771 du 23/07/2019 (objectifs 2030/2040/2050).
  • Règlement (UE) 2024/573 – F-Gas – Synthèse Dalkia Froid Solutions (quotas HFC & interdictions).
  • SPIE ↗ J.D. Euroconfort – Communiqué (03/01/2024) : CA 2022 ~ 11 M€, 45 salariés.
  • Rexel – Ventes 2023 19,15 Md€ ; Thermador Groupe – CA 2024 503,9 M€ (–13,3 %).
  • CAPEB – Chiffres clés 2023 (poids des < 20 salariés dans le bâtiment).
  • Effectif & entreprises 43.22B (ordre de grandeur indicatif) – Coover (agrégateur, à recouper SIRENE).
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